岑智勇:建发国际集团背靠实力股东 估值具备吸引

日期:2019-07-23

中国国家统计局早前公布2019年6月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况,据路透测算,中国城市房价己经连升45个月,6月份按年增幅10.3%,为5个月来低点,虽然涨幅有所减慢,但升幅仍不少。上述数字反映内房板块的增长依然强劲,有利行业发展。

 

在内房板块中,不乏具实力而又未被市场关注的标的,例如建发国际集团(01908.HK)。建发国际集团的主要业务为从事房地产开发、房地产产业链投资服务等。在2018财年,集团的签约额达人民币248亿元,实现营收人民币 123.71亿元,同比增长158.88%;股东应占利润人民币 14.2亿元,同比增长169.12%。集团的土地储备557万平米,总货值超过人民币1200亿元。

 

踏入2019年,集团的营收增长势头持续,在截至2019年6月,集团连同其合营公司及联营公司实现累计合同销售金额约人民币168.49亿元,累计合同销售面积约96.9万平方米,同比分别增长约119.96%和约105.82%。

 

建发国际集团是世界500强厦门市国有独资企业厦门建发集团的成员企业,控股股东为中国房地产50强的珠江花园,可谓股东背景实力雄厚。建发国际自2014年底借壳上市后,大股东珠江花园陆续注入房地产开发业务及相关资产,同时在资金方面给予建发国际大力支持,提供总额达300亿元人民币的信贷授信,融资成本约5.7%;另外,由于强大的股东背景,建发国际的融资渠道畅通,包括银行贷款、资产证券化ABS及境外银团贷款等,且各融资渠道的成本也低于行业平均水平。在房地产市场融资环境偏紧的当下,对比同规模的内房股,建发国际融资渠道及融资成本优势凸显。

 

区别与我们常规的国有企业印象,建发国际集团引入管理层持股机制,于2015年5月向管理层定向增发5058万股,管理层持股计划有利于更好的激发公司活力,从而提升运营效率及员工积极性。目前管理层持股比例高达6.64%,与小股东利益高度一致,有利于将小股东的价值回报与公司的持续增值紧密结合起来。凭借大股东国有企业背景下的各项资源支持,及以业绩为导向的高度市场化管理运作,建发国际近年获得爆发式发展,预计2019年合约销售翻倍至500亿元规模,成为行业内今年增速最高的公司之一。

 

从估值角度去看,现时集团的市账率1.1倍,市盈率4.9倍,估值明显低于同业。同时建发国际维持高派息政策,股息收益率高达14%,远高于内房股的平均股息收益率6%。目前内房股板块平均市盈率约7倍,假设以7倍市盈率作估值,集团目标价为15.407港元。另根据深港通调整规则,今年9月份大概率入选深港通,届时将吸引更多北上资金青睐,估值有望引来修复。(来源:阿思达克财经网)

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